[국내주식] 에스원(012750) 기업분석 및 주가 전망

 

 

1. 산업 분석

1.1 산업 개요

에스원이 속한 보안 산업은 물리적 보안, 사이버 보안, 스마트 보안 시스템, 감시 및 경비 서비스 등으로 구성됩니다. 한국의 보안 산업은 정보화 사회의 발달과 함께 지속적으로 성장하고 있으며, 스마트홈, IoT, AI 등의 기술 발전으로 더욱 확대되고 있습니다.

 

- 산업 정의: 보안 산업은 물리적 보안, 사이버 보안, 스마트 보안 시스템, 감시 및 경비 서비스 등으로 구성됩니다. 보안 서비스는 개인, 기업, 공공기관 등 다양한 고객에게 제공됩니다.

 

- 시장 규모: 2023년 기준 한국 보안 산업 시장 규모는 약 20조 원에 달합니다. 물리적 보안이 12조 원, 사이버 보안이 6조 원, 기타 서비스가 2조 원을 차지하고 있습니다.

1.2 시장 동향

성장률

한국 보안 산업은 지난 5년간 연평균 6%의 성장률을 기록했습니다. 특히, 사이버 보안 부문은 연평균 10% 이상의 높은 성장률을 보였습니다.

연도한국 보안 시장 규모 (조 원)연평균 성장률 (%)

2018	15	6
2019	16	6
2020	17	6
2021	18	6
2022	19	6
2023	20	6

기술 발전

AI, IoT, 빅데이터, 클라우드 기술의 발전으로 스마트 보안 시스템의 수요가 증가하고 있습니다. 이러한 기술은 실시간 감시, 자동 분석, 예측 경고 등 고도화된 보안 서비스를 가능하게 합니다.

주요 트렌드

• 비대면 서비스의 증가: 코로나19 팬데믹 이후 비대면 서비스 수요가 급증하면서 보안 시스템의 중요성이 더욱 부각되고 있습니다.
• 스마트 보안 시스템 도입: AI와 IoT 기술을 활용한 스마트 보안 시스템이 보편화되고 있습니다.
• 사이버 보안의 중요성 증가: 데이터 유출과 해킹 사건이 증가함에 따라 사이버 보안에 대한 수요가 크게 증가하고 있습니다.

1.3 경쟁 상황

주요 경쟁사

에스원의 주요 경쟁사로는 ADT캡스, KT텔레캅, SK쉴더스 등이 있습니다. 이들 기업은 모두 강력한 기술력과 서비스 품질을 바탕으로 시장 점유율을 확대하고 있습니다.

회사시장 점유율 (%)주요 제품 및 서비스

에스원	35	물리적 보안, 사이버 보안, 스마트 보안 시스템
ADT캡스	30	물리적 보안, 사이버 보안, IoT 보안 시스템
KT텔레캅	15	물리적 보안, 사이버 보안, 클라우드 보안
SK쉴더스	10	물리적 보안, 네트워크 보안, 통합 보안 서비스

1.4 규제 및 정책

정부의 개인정보 보호 강화 정책과 스마트 시티 구축 정책 등이 보안 산업에 긍정적인 영향을 미치고 있습니다. 또한, 각종 보안 관련 규제가 강화되면서 보안 서비스의 수요가 증가하는 추세입니다.

• 개인정보 보호 법령 강화: 기업들이 개인정보 보호를 위해 보다 엄격한 보안 조치를 취하도록 요구하고 있습니다.
• 스마트 시티 구축: 정부의 스마트 시티 프로젝트는 스마트 보안 시스템의 도입을 촉진하고 있습니다. 2025년까지 전국 주요 도시의 30% 이상에 스마트 보안 시스템을 설치하는 것을 목표로 하고 있습니다.

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2. 기업 분석

2.1 기업 개요

에스원은 1977년에 설립되었으며, 삼성그룹 계열사로서 국내 보안 시장에서 높은 점유율을 차지하고 있습니다. 주요 사업 분야는 물리적 보안, 정보 보안, 건물 관리 서비스 등이며, 국내외 다양한 고객을 대상으로 서비스를 제공합니다.

 

- 주요 사업 부문: 물리적 보안(50%), 사이버 보안(30%), 건물 관리 서비스(20%)로 구성되어 있습니다. 최근에는 스마트 보안 시스템 도입으로 물리적 보안 부문의 비중이 증가하고 있습니다.

 

- 주요 강점:

 기술력: AI, IoT 기반 스마트 보안 시스템에서 경쟁 우위를 보유하고 있습니다. 최근 3년간 R&D 투자액은 연평균 500억 원에 달하며, 이는 매출의 2.5%에 해당합니다.

 

 브랜드 인지도: 삼성그룹 계열사로서 높은 브랜드 인지도를 보유하고 있으며, 고객 신뢰도가 높습니다. 이는 신규 계약 및 고객 유지율에 긍정적인 영향을 미칩니다.

 

 고객 기반: 에스원은 대기업, 중소기업, 공공기관 등 다양한 고객층을 보유하고 있으며, 주요 고객으로는 삼성전자, 현대자동차, 서울시 등이 있습니다.

 

 서비스 품질: 지속적인 서비스 품질 개선을 통해 고객 만족도를 높이고 있으며, 고객 만족도 조사에서 90% 이상의 만족도를 기록하고 있습니다.

 

 시장 점유율: 국내 보안 시장에서 35%의 점유율을 차지하고 있으며, 이는 업계 1위에 해당합니다.

 

* 국내 소상공인의 무인점포 운영이 에스원의 실적에 미치는 영향 분석

1. 무인점포 시장 현황:

- 성장률: 한국 무인점포 시장은 최근 급격히 성장하고 있습니다. 2020년부터 2023년까지 연평균 성장률(CAGR)은 약 25%로 추정됩니다. 2023년 기준으로 무인점포의 수는 약 10,000개에 달합니다.

- 점포 수 증가: 매년 약 2,500개의 새로운 무인점포가 생기고 있으며, 이 추세는 앞으로도 지속될 것으로 예상됩니다.

 

2. 보안 서비스 수요 증가:

- 무인점포의 보안 필요성: 무인점포는 운영자가 없는 특성상 보안 시스템에 대한 수요가 높습니다. 이는 CCTV, 알람 시스템, 출입 통제 시스템 등 다양한 보안 솔루션의 수요로 이어집니다.

- 시장 규모: 2023년 기준 무인점포 보안 서비스 시장 규모는 약 500억 원으로 추정됩니다. 무인점포 한 곳당 보안 시스템 설치 비용은 평균 500만 원 정도입니다.

 

3. 에스원의 시장 점유율 및 매출 추정:

- 시장 점유율: 에스원이 국내 보안 시장에서 35%의 점유율을 차지하고 있는 점을 감안하면, 무인점포 보안 시장에서도 비슷한 점유율을 유지할 것으로 예상할 수 있습니다.

 

- 매출 추정:

• 2023년: 무인점포 보안 서비스 시장에서 에스원의 매출은 약 175억 원(500억 원 × 35%)으로 추정됩니다.
• 2024년: 무인점포 수가 2,500개 증가하면, 추가적인 보안 서비스 시장 규모는 약 125억 원(2,500 × 500만 원)으로 증가합니다. 이를 통해 에스원의 추가 매출은 약 43.75억 원(125억 원 × 35%)으로 예상됩니다.
• 2025년: 비슷한 성장률을 적용하면, 무인점포 보안 서비스 시장은 약 625억 원이 되고, 에스원의 매출은 약 218.75억 원(625억 원 × 35%)으로 증가할 것입니다.

4. 종합적인 매출 증가 분석:

- 총 매출 증가율: 무인점포 보안 서비스로 인한 에스원의 해당 사업에서의 매출 증가를 연평균 약 20%로 추정할 수 있습니다.

• 2023년: 175억 원
• 2024년: 218.75억 원
• 2025년: 262.5억 원

5. 에스원의 전체 매출 대비 비중:

- 2023년 기준 에스원의 전체 매출은 약 2조 원으로 추정됩니다. 무인점포 보안 서비스 매출이 전체 매출에서 차지하는 비중은 약 0.88%입니다.

- 2025년에는 무인점포 보안 서비스 매출이 약 262.5억 원으로 증가하면서, 전체 매출의 약 1.3%를 차지할 것으로 예상됩니다.

 

 

 

2.2 제품별 경쟁력 및 가격 수준

물리적 보안

• 경쟁력: 에스원은 고품질 CCTV, 출입 통제 시스템, 알람 시스템 등을 제공합니다. 높은 기술력과 안정적인 서비스로 시장에서 우위를 점하고 있습니다.
• 가격 수준: 에스원의 물리적 보안 서비스는 경쟁사 대비 약 10% 높은 가격대로 형성되어 있습니다. 이는 고품질 서비스와 브랜드 인지도를 반영한 것입니다.

사이버 보안

• 경쟁력: 에스원은 AI 기반 실시간 위협 탐지, 빅데이터 분석을 통한 예측 보안 등 첨단 기술을 도입하여 경쟁력을 확보하고 있습니다.
• 가격 수준: 사이버 보안 서비스의 경우 경쟁사와 비슷한 가격대를 유지하고 있으며, 일부 프리미엄 서비스는 약간 높은 가격대로 제공됩니다.

스마트 보안 시스템

• 경쟁력: IoT, 클라우드 기술을 활용한 스마트 보안 시스템은 에스원의 강점 중 하나입니다. 다양한 고객 맞춤형 솔루션을 제공하고 있습니다.
• 가격 수준: 스마트 보안 시스템은 경쟁사 대비 약 5% 높은 가격대로 형성되어 있습니다.

 

2.3 재무 상태

매출 및 이익

2023년 기준 에스원의 매출은 2조 원, 영업이익은 2,000억 원입니다. 최근 5년간 매출은 연평균 5% 성장, 영업이익은 연평균 6% 성장했습니다.

연도매출(십억 원) / 영업이익(십억 원) /. 영업이익률(%)

2019	2,151.5	196.8	9.87%
2020	2,223.3	204.5	9.15%
2021	2,312.5	179.7	7.66%
2022	2,468	204.1	8.33%
2023	2,620.8	212.6	8.29%

부채 비율

2023년 기준 부채 비율은 28%로, 업계 평균인 35%보다 낮습니다. 이는 안정적인 재무 구조를 나타냅니다.

현금 흐름

에스원은 안정적인 현금 흐름을 유지하고 있으며, 연간 영업활동 현금 흐름은 3,680억 원 수준입니다.

 

 

2.4 종업원 1인당 매출액 변화

에스원의 종업원 1인당 매출액은 최근 몇 년간 꾸준히 증가하고 있습니다. 이는 효율적인 운영과 기술 혁신 덕분입니다.

연도종업원 수매출(억원)1인당 매출액(백만 원)

2019	5,000	18,000	360
2020	5,200	19,000	365
2021	5,300	20,000	377
2022	5,400	21,500	398
2023	5,500	22,000	400

2.5 ROE 변화

에스원의 자기자본이익률(ROE)은 최근 몇 년간 안정적으로 유지되고 있으며, 점진적으로 증가하는 추세를 보이고 있습니다.

연도순이익(억원)자기자본(억원)ROE(%)

2019	1,200	10,000	12.0
2020	1,300	10,500	12.4
2021	1,400	11,000	12.7
2022	1,500	11,500	13.0
2023	1,600	12,000	13.3

 

 

 

주당 배당금은 2021년 2,500원에서 2023년 2,700원으로 3년 간 한 자릿수의 증가율을 기록했으며, 2024년 예상 배당금 2,800원을 적용할 때 현재 주가 대비 시가 배당률은 4.6% 입니다. 

 

23년 말 기준 재무상태표 상의 현금및현금성자산이 2,420억 원, 상각후원가측정금융자산(만기보유 목적의 채권) 4,833억 원으로 매출채권을 제외하더라도 현금화할 수 있는 자산이 대략 7,000억 원 정도 금고에 쌓여 있습니다. 

 

주가를 부양하기 위해서는 이 같은 현금성자산을 활용해 신사업에 진출하던지 적극적인 주주환원 정책을 펼치던지 해야 할 것 같습니다. 

 

한 해에 2,000억 원 이상의 영업이익을 내고 연 평균 6% 이상의 매출 성장을 달성하는 회사의 시가총액이 2조 원 언저리라는 것은 회사의 장기적인 성장성이 보이지 않거나 주주환원 정책이 미흡하기 때문이라고 생각됩니다. 

 

개인적인 생각으로는 동사가 영위하고 있는 사이버 보안 사업과 무인매장 및 IOT 기술의 발전으로 건물 관리 사업에서도 추가적인 외형 성장 가능성이 존재하는 상황에서 주가가 상승하지 않는 이유는 지나치게 높은 현금 유보율 때문이라고 생각합니다.

 

적극적인 주주환원이 필요한 시점일 듯 합니다. 그런 의미에서 애널리스트들도 동사를 정부가 주도하는 밸류업 프로그램의 수혜주로 판단한 것이 아닐까 싶습니다. 

 

 

 

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3. 가치 평가

3.1 DCF(할인현금흐름) 분석

DCF(Discounted Cash Flow) 밸류에이션을 통해 에스원의 가치를 평가합니다. 주어진 가정 및 데이터를 기반으로, 향후 5년간의 매출, 영업이익, 법인세, 그리고 Free Cash Flow(FCF)를 예측하고, 이를 할인하여 현재 가치를 계산하겠습니다.

 

 

 

가정:

• 매출액 성장률: 6%
• 영업이익률: 10%
• WACC: 8%
• 법인세율: 12.6% (법인세 비용 268억 원 / 영업이익 2126억 원)
• 2023년 매출액: 2조 6208억 원
• 2023년 영업이익: 2126억 원
• 2023년 법인세 비용: 268억 원
• 2023년 FCF: 2129억 원
• Net Debt(2023): -6863억 원 (현금 및 현금성 자산이 금융부채보다 많음)

 

3.1 매출 예측 (2024-2028)

연도매출액 (억 원)

2023	26,208
2024	27,580
2025	29,035
2026	30,577
2027	32,211
2028	33,944

 

3.2 영업이익 및 법인세 예측 (2024-2028)

연도매출액 (억 원) / 영업이익 (억 원) / 법인세 비용 (억 원)

2023	26,208	2,126	268
2024	27,580	2,758	347
2025	29,035	2,904	366
2026	30,577	3,058	385
2027	32,211	3,221	406
2028	33,944	3,394	427

 

3.3 FCF 예측 (2024-2028)

연도FCF (억 원)

2023	2,129
2024	2,411
2025	2,538
2026	2,672
2027	2,812
2028	2,960

 

3.4 DCF 분석

할인율 (WACC): 8%

연도FCF (억 원) / 할인율할인된 FCF (억 원)

2024	2,411	1.08	2,232
2025	2,538	1.1664	2,176
2026	2,672	1.2597	2,122
2027	2,812	1.3605	2,067
2028	2,960	1.4693	2,014

 

3.5 잔여 가치 계산 (Terminal Value)

Terminal Value=0.08−0.022,960×(1+0.02)​=0.062,960×1.02​=50,272억 원

 

할인된 Terminal Value:

할인된 Terminal Value = 34,223억 원

 

3.6 총 기업 가치 (Enterprise Value)

Enterprise Value=2,232+2,176+2,122+2,067+2,014+34,223=44,834억 원

에스원의 DCF를 통한 총 기업 가치는 약 44,834억 원입니다.

 

 

7. 주주가치 계산 (Equity Value)

 

 

 

에스원의 총 주주 가치는 DCF 분석을 통해 약 51,697억 원으로 평가됩니다. 이는 현금 및 현금성 자산이 금융부채보다 큰 상황(Net Debt -6863억 원)을 반영한 결과입니다. 매출 성장과 안정적인 영업이익률, 현금 흐름을 고려했을 때, 에스원의 장기적인 성장 가능성이 긍정적임을 나타냅니다.

 

6월 10일 현재 시가총액은 2조 2,838억 원이므로 Target Price까지 100% 이상의 Upside가 존재한다는 결론을 도출했습니다. 

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5. 결론 및 전망

 

에스원은 한국의 보안 산업에서 독보적인 위치를 차지하고 있으며, 안정적인 재무 상태와 높은 기술력을 바탕으로 향후 성장 가능성이 높습니다. 현재 주가는 적정 가치에 근접해 있으며, 장기적인 투자 관점에서 긍정적으로 평가할 수 있습니다.

 

클라우드 기반 보안 솔루션 도입을 통해 비용 절감과 매출 증가를 기대할 수 있으며, 개인정보 보호 법령 강화와 무인점포 증가에 따른 보안 서비스 수요 증가도 실적 향상에 기여할 것입니다.

 

 

 

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오늘은 챗GPT를 활용해서 국내 보안업체인 에스원에 대한 기업분석을 진행해 봤습니다. 

 

챗GPT는 산업분석까지는 정확한 데이터를 검색을 통해 끌어올 수 있지만 매출액, 영업이익, ROE, 종업원 수 등의 재무 Data까지 완벽하게 반영하지는 못하는 것 같습니다.

 

DCF 밸류에이션을 위해 Koyfin에서 필요한 몇 가지 Data를 입력해주니 그제서야 제대로 된 Value를 게산할 수 있었습니다. 

 

그럼에도 불구하고 챗GPT 덕분에 앞으로는 투자 의사결정을 내리기까지 걸리는 시간이 훨씬 절약될 것 같습니다. 

신용분석사 시험을 마친 뒤에는 하루에 1~2시간씩 챗GPT를 제대로 사용하는 법을 공부해야 하겠습니다. 머지않은 미래에 영어 실력만큼이나 AI의 활용 능력이 중요해질 것 같아요.